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[铠侠]ASP(指引)远超《预期》,NAND价格比想象的更强?
来源:东北网 编辑:辣椒拌饭 2026-05-20 15:59:44

把与[铠侠]ASP(指引)远超《预期》,NAND价格相关的情况拆开来看,重点主要集中在几个方面。

忘掉华尔街对存储周期的保守定价模型吧,NAND 市场的现实比想象中更加狂热。

放到整体脉络里看,面对铠侠的指引和群联的数据,美国银行坦言,目前市场对全球 NAND ASP 的预测存在极高的上行风险。

放到整体脉络里看,而铠侠的强劲表现并非孤例,产业链下游的数据正在交叉验证这一超级周期。

从细节来看,NAND 现货价格年初至今上涨 50% 以上,较 2025 年 2 月低点(2.4 美元)高出约 8 倍。

从细节来看,综合铠侠财报与美银美林的行业跟踪数据,当前 NAND 价格的强度已超出多数机构的预判:。

从细节来看,凭借极高的经营杠杆和行业领先的低位元成本,摩根大通预计铠侠在未来三年内将产生 17 万亿日元的自由现金流。

需要注意的是,在现货和合约价格双双飙升的背景下,铠侠正在锁定长期胜局。

放到整体脉络里看,在供给端保持 " 高十位数(high-teens %)" 的克制(Restraint)位元增长(Bit Growth)的同时,需求端正发生结构性偏移生成式 AI 加速了服务器存储的采用,需求正向高性能推理产品倾斜(TLC NAND 的前景明显强于用于替换近线 HDD 的 QLC NAND)。

需要注意的是,答案在于行业罕见的 " 供给纪律 "为什么 NAND 价格能如此坚挺?

需要注意的是,美国银行分析称,这一营收指引暗示其二季度 NAND ASP 将实现约 70% 的环比增长,远远将市场共识(低于 50%)甩在身后。

进一步说,尽管受计划内维护和前期库存分配影响,出货量环比下降了 10%,但 SSD 和存储的销售占比已从前两个季度的 50% 中段提升至 60%,产品结构的优化直接驱动了利润的爆发。

从细节来看,铠侠在 2025 财年第四季度(即自然年 2026 年一季度)交出了一份无可挑剔的答卷当季实现营收 10003 亿日元(同比暴增 189%,环比增长 84%),营业利润达到 5968 亿日元(同比翻 16 倍,环比翻 4 倍)。

需要注意的是,摩根大通随即将铠侠目标价从 38000 日元大幅上调至 80000 日元(基于 2026/2027 财年 7 倍 P/E),成为全市场最高目标价,这意味着在今年已暴涨 326% 的基础上,仍有巨大的重估空间。

从细节来看,5 月 18 日,据追风交易台消息,摩根大通与美银美林的最新研报交叉验证了一个残酷的现实:NAND 的定价权已完全被供给端牢牢掌控。

从细节来看,美国银行的数据显示,中国台湾的 NAND 模块制造商群联电子 4 月份交出了 " 超级周期级别 " 的业绩:销售额同比暴增 237%,税前利润率高达 45%,净利润率达到 38%。

换个角度看,客户端 SSD 价格(PC 用)4 月价格较 2025 年底翻倍,而 2025 年全年涨幅仅约 35%-40%。

进一步说,NAND 合约价格(512Gb 晶圆)目前约为 25 美元,较 2025 年 2 月底部的 2.5 美元高出约 10 倍。

放到整体脉络里看,产业链交叉验证 " 超级周期 ",NAND 定价面临巨大上行风险。

放到整体脉络里看,管理层透露,在四季度已经与客户签订了一些涵盖 2027-2028 自然年的中期长期协议(LTA),并计划稳步增加此类协议摩根大通认为,LTA 将最终成为铠侠估值重估的关键因素。

放到整体脉络里看,摩根大通预计,这种需求超过供给的局面将一直持续到 2027 年,并假设在产品结构改善和成功提价的推动下,2026 自然年铠侠的 ASP/ 位元增长将超过 250%。

需要注意的是,摩根大通指出,铠侠给出的 2026 财年资本开支指引仅为 4500 亿日元,这意味着资本开支占销售额的比例仅为 5%(过去五年的平均水平超过 20%)公司明确表示将继续进行有纪律的投资,不会出现快速扩张,投资将主要集中在 BiCS 8 设备和下一代 BiCS 10 的研发上。

需要注意的是,资本开支极度克制,供需失衡将延续至 2027 年。

从细节来看,更疯狂的是其对 2026 财年第一季度(自然年 2026 年二季度)的指引:预计营收将达到 17500 亿日元(同比增 5 倍,环比增 75%),营业利润将达到惊人的 12980 亿日元(同比增 29 倍,环比增 13x)。

从细节来看,真正令市场震惊的是其定价能力美国银行指出,铠侠当季 ASP 环比实现翻倍(涨幅超过 100%),这一数据比韩国存储同行的业绩(约 80% 的涨幅)高出整整 20 个百分点。

需要注意的是,业绩与指引双双 " 爆表 ",ASP 涨幅碾压同行。

换个角度看,铠侠(Kioxia)最新财报及指引不仅全面碾压预期,其平均售价(ASP)的飙升幅度更是令市场错愕受 AI 驱动的 eSSD(企业级固态硬盘)需求爆发以及行业极度克制的资本开支影响,结构性的供需失衡预计将延续至 2027 年,全球 NAND ASP 预测面临巨大的上行风险。

换个角度看,无论是美银自身此前的预测(预计二、三、四季度环比分别增长 34%、9%、3%),还是 TrendForce 等看涨阵营的预测(预计二季度增长 70-75% 后,后续仅增长 8-13%),在当前的现实面前都显得过于保守。

整体来说,理解[铠侠]ASP(指引)远超《预期》,NAND价格时,不能只看单一片段,还要结合背景、变化和结果一起判断。

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