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(港股)【万亿】[解禁]潮来袭
来源：东北网 编辑：罗伯特·陆德伦 2026-05-20 13:58:30

把与(港股)【万亿】[解禁]潮来袭相关的情况拆开来看，重点主要集中在几个方面。

伴随成交回暖和 IPO 持续火热，香港资本市场也即将迎来新一轮压力测试去年港股募资总额达 2858 亿港元，时隔四年重回全球榜首与此同时，1.6 万亿至 1.7 万亿港元的限售股将在今年内密集解禁，9 月单月更有超过 5300 亿港元的股份 " 开闸放水 "。

需要注意的是，侯思明的观点也不谋而合，" 真正成熟的价值投资者，应将解禁视为天然筛选机制：优质企业将在洗礼中愈显坚韧，泡沫标的则自然被市场淘汰"。

需要注意的是，面对万亿解禁潮，投资者并非只能被动观望。

从细节来看，她指出，优质公司若因解禁出现非理性下跌，反而可能带来布局机会但判断这类机会的门槛已经提高，需要附加更严格的估值安全边际要求尤其要留意受益于 AI 产业发展的软件服务、硬件设备、半导体等高估值成长性行业——这些板块的个股在解禁前后股价波动往往较大投资者应密切关注股东减持公告、市场流动性状况和公司基本面，才能更准确地评估限售期结束后的抛售风险。

从市值维度看，小盘股受解禁冲击最为显著，解禁前后均跑输中大盘股中盘股受解禁影响相对温和大盘股则在解禁前抛售压力较大，但 " 利空出尽 " 后快速企稳。

进一步说，温天纳认为，单一板块的解禁抛售可能向同板块未解禁个股蔓延，形成板块性估值下调" 这种联动效应存在，但强度取决于板块内部相关性和整体市场情绪如果板块内个股基本面分化大，优质龙头往往能独善其身但若整体处于高估值、情绪敏感阶段，就可能出现共振调整"。

放到整体脉络里看，侯思明进一步指出，AI 公司解禁后，估值不会只看 IPO 时的故事，而会更直接聚焦收入增长、毛利率、现金消耗与商业化可见度等基本面因素" 现时不少 AI 标的仍属概念先行、盈利后置，若解禁期间行业竞争加剧或监管不确定性升温，估值倍数很容易由‘增长叙事’转向‘现金流折现’框架"。

换个角度看，自上市以来股价一路狂飙的智谱和 MiniMax，将分别于 7 月 8 日和 7 月 9 日迎来上市后首次股份解禁智谱解禁 2586.16 万股，占总股本的 5.76%MiniMax 情况更为严峻，约 44.29% 的老股东所持半年禁售期股份，及 5.34% 的基石投资者所持股份将解禁，合计占总股本的近 50%。

放到整体脉络里看，AI 板块估值重构。

从细节来看，他认为，1.7 万亿港元解禁相当于需要消化近十个交易日的成交量，如果港股日均成交能放大至 3000 亿港元以上，承接力将相对较强若价差扩大、成交无法同步放量，则说明流动性吃紧。

进一步说，侯思明认为，当前日均成交额达 2700 亿港元的流动性规模，对潜在解禁潮而言已具备足够承接力来化解相关压力，但不同个股面临的压力不尽相同" 对于原本流动性就不佳的公司来说，基石和上市前投资者的股份解禁仍是需要做好充分应对准备的重要事情"。

放到整体脉络里看，进入 2026 年，流动性环境呈现复杂格局一季度现货市场日均成交额达 2767 亿港元，同比增长约 14%，其中 3 月日均成交额攀升至 3039.57 亿港元然而，南向资金净流入有所放缓年初至今净流入约 2150 亿元人民币，同比下降 62.1%4 月更一度录得净流出 126.94 亿港元。

从细节来看，市场能否 " 接住 " 万亿解禁，核心在于流动性。

进一步说，他认为，当前市场氛围依然良好，相关股份预计仍具备一定的承接力，未必会对股价造成太大的负面冲击反过来看，即使解禁引发股价下跌，只要公司基本面仍具吸引力，投资者反而可以择机买入。

从细节来看，不同股东减持动机的差异，也是预判个股抛售压力的关键。

从细节来看，值得注意的是，紫金黄金国际预计于 9 月 30 日迎来解禁，解禁总市值约 4941 亿港元，是当月解禁规模最大的单一个股作为紫金系的控股平台，紫金矿业持有其相当比例股份不过，控股股东受控制权约束，减持意愿通常偏低，解禁压力更多来自财务投资者层面。

需要注意的是，进入 6 月，生物科技板块也将迎来考验药捷安康预计于 6 月 23 日解禁，解禁市值约 274 亿港元，是当月生物科技领域最受关注的解禁标的，其解禁后的抛售压力及承接情况值得密切关注。

需要注意的是，进入 5 月，港股解禁潮正在加速，多个重点标的将陆续迎来限售股 " 开闸 "。

从细节来看，" 市场有时不一定因为真的有大量抛售而跌，很大机会是因为预期有人沽，所以先行压低估值" 香港证券及期货专业总会理事侯思明在采访中对记者表示，心理层面的折让往往早于实际解禁出现流动性冲击一般持续几个交易日到几个星期，具体视解禁比例、持有人结构和市场风险偏好而定，如果解禁后持续有抛压，影响会拖长。

从细节来看，具体来看，浦银国际将 2015 年至今月度解禁市值突破 500 亿港元的时期定义为解禁高峰，统计发现，在 11 个样本中，恒生指数解禁当月平均表现为 -0.6%，前一月和后一月分别为 2.0% 和 0.5%解禁当月恒指下跌概率为 64%，高于前一月的 36% 和后一月的 45%这说明解禁高峰会增加市场短期波动和下行压力，但通常难以改变中长期趋势。

换个角度看，博大资本国际行政总裁温天纳向记者指出，股票供给突然增加可能放大短期卖压，让指数出现震荡，尤其对流动性较弱的小盘股影响更大" 如果市场成交量无法同步放大，部分个股容易出现持续回调但如果南向资金保持净流入、优质公司业绩稳健，系统性冲击就会相对可控"。

需要注意的是，进入第二季度和第三季度，当市场资金既要承接解禁股份，还要承接数百家排队上市新股的融资需求时，港股市场是否会出现剧烈抛售的情况？

从细节来看，2025 年港股 IPO 市场的强势回暖，是这场解禁潮最直接的 " 因 "当年 119 家企业接连敲钟上市，港股募资额跃居全球首位，由此发行的大量新股锁定期为上市后 6 至 12 个月，将集中于 2026 年届满。

换个角度看，浦银国际在报告中指出，对于基本面强劲的优质公司而言，若解禁引发非理性下跌，反而将提供中长期布局的机会。

从细节来看，天然筛选机制。

放到整体脉络里看，赖烨烨提醒，全年来看，解禁对大盘的整体风险依然可控但在个股层面，高估值成长股面临的风险敞口有所扩大。

换个角度看，浦银国际对 2018 年至 2025 年 766 家港股新上市公司的统计分析证实了这种结构分化：电讯、软件服务等板块解禁预期提前被市场消化，股价在解禁后往往企稳或反弹而半导体、汽车等板块则属于 " 解禁冲击滞后型 "，抛压在解禁后才明显释放。

从细节来看，这一问题并非孤立现象智谱和 MiniMax 上市后股价上涨近十倍，早期投资人浮盈超十倍甚至百倍，解禁后可能带来类似当年宁德时代解禁时的巨量抛压若叠加行业竞争加剧，AI 板块的估值重构可能比传统行业更加剧烈。

需要注意的是，温天纳表示，智谱、MiniMax 等 AI 公司将迎来基石投资者和老股东集中解禁，部分标的内在流通盘可能扩大数倍甚至近十倍在 AI 板块估值逻辑尚未完全成熟、监管和竞争格局仍在演变的背景下，小流通盘带来的稀缺性溢价会减弱，股价将更多接受核心技术壁垒、客户黏性、收入多元化和现金流状况等基本面考验。

换个角度看，在这轮解禁潮中，AI 板块面临的挑战尤为特殊。

换个角度看，高盛研报分析也显示，来自被动型基金和南向投资者的需求为解禁期结束后的港股市场提供了重要的流动性缓冲在内地险资需求升温的支撑下，高盛预测 2026 年南向资金买盘将达到 2000 亿美元因 IPO 而扩容的港股通标的有望为内地投资者提供更多元化的投资机会。

进一步说，温天纳建议重点观察四类指标——日均成交额与解禁规模的对比、南向资金与外资净流入、波动率和买卖价差变化，以及估值与基本面匹配度如何判断承接力强弱？

需要注意的是，数据显示，南向资金占港股日均成交额约 20.79%，相比 2025 年的 23.36% 有所回落。

放到整体脉络里看，浦银国际明确指出，解禁冲击力显著受到流动性环境的制约2025 年 6 月解禁规模达 1235 亿港元，彼时受益于香港金管局投放大量流动性、港元利率快速下行，叠加南向资金与外资净流入，恒指当月及前后一月均录得正回报而同年 12 月解禁规模相近，却因年末资金面趋紧，恒指表现疲弱。

进一步说，如何接住万亿解禁？

从细节来看，一位基金经理对记者表示，今年 7 月，基石投资者和上市前投资者的股份将集中解禁，涉及的大多是年初上市的明星科技股，例如壁仞科技、天数智芯、智谱、MiniMax、兆易创新等 AI 及硬科技企业从减持动机来看，不同投资者差异明显：部分公募基金、私募股权基金、财务投资机构以及个人投资者本身面临退出需求，减持意愿相对更强而长线投资者、产业资本和主权基金原本就倾向于长期持有，减持的动力则小得多。

进一步说，对此，侯思明也提醒：" 如果解禁集中于同一时间、同一板块、同一批高估值个股，部分缺乏基本面支撑的个股在限售股解禁后的确有可能出现较大跌幅"。

放到整体脉络里看，7 月，富卫集团和明略科技预计分别解禁 315 亿港元和 319 亿港元，科技与金融板块的解禁压力叠加，或将考验市场短期的流动性承接能力。

换个角度看，率先面临这场 " 解禁 " 大考的是创新实业该公司于去年 11 月登陆港交所，自去年 12 月以来股价持续大涨，其间涨幅翻倍，积累了大量获利盘其控股股东及基石投资者的禁售期将于 5 月 23 日届满：控股股东持股 15 亿股，对应市值约 326.4 亿港元十余名基石投资者合计持股约 2.48 亿股，对应市值约 53.8 亿港元，解禁体量较大。

进一步说，侯思明认为，解禁短线虽会增加香港市场下行压力，但未必等于全面性大跌" 自 2024 年第三季度以来，港股本身成交已获得持续改善2026 年第一季度现货市场日均成交额达 2767 亿港元，同比增长 14%，市场承接能力已经获得改善"。

放到整体脉络里看，对此，浦银国际首席策略分析师赖烨烨向记者表示，解禁压力并不是决定市场走势的单一因素，市场还会受流动性、市场情绪、上市公司基本面、限售股股东行为模式等多重因素影响当市场处于上涨行情中，整体市场情绪偏乐观，投资者风险偏好提升，上市公司股东的减持意愿普遍降低，叠加上市公司积极回购，股价将进一步稳定而当资金面趋紧时，解禁压力便再度显现。

进一步说，历史经验显示，解禁的冲击并不总是在解禁当天才出现浦银国际对 2018 年至 2025 年 766 家设有常规限售期的港股新上市公司进行统计后发现，限售股解禁前后三个月是股价压力最集中的阶段，约 58% 的样本公司股价表现落后于恒指。

进一步说，解禁将如何影响市场？

进一步说，今年迄今为止，港股 IPO 热度不减港交所数据显示，今年前四个月日均成交额为 2711 亿港元前四个月共有 49 家公司新上市，IPO 募资 1514 亿港元，同比增长 604%截至 2026 年 5 月中旬，正在 " 排队 " 等候处理的港股主板和创业板上市申请总数已超 400 家。

放到整体脉络里看，这一判断与当前港股的结构性变化密切相关近年来上市公司更倾向于小比例发行新股，被动推升了限售股比例尤其是 A+H 股上市模式已成为港股 IPO 的主力选择，相关公司的核心诉求已不再是完成一次性融资，而是构建跨境资本平台、吸引国际投资者、实施全球化布局因此，尽管限售股在流通股占比偏高，但并不意味解禁时会对这些个股造成极大的抛售压力。

后续如果继续跟进(港股)【万亿】[解禁]潮来袭，更有参考价值的往往是新增细节、现实反馈以及持续变化。

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