把与黄酒[三强]生变会稽山高歌猛进、古越龙《山增》相关的情况拆开来看，重点主要集中在几个方面。

黄酒三巨头，过去一年悲喜交织喜的是会稽山一路高歌猛进，忧的是古越龙山增长失速、金枫酒业节节败退。

需要注意的是，并非是古越龙山、金枫酒业不够拼，而是黄酒行业的存量盘子就这么大，有时候越发力越被动即便会稽山拿下双位数增长，光鲜背后也难掩焦虑。

需要注意的是，谁先破局，谁才能在收缩的市场里站稳脚跟。

进一步说，提价、股价走高、直播带货出圈 ……2025 年黄酒板块的亮眼行情，几乎全由会稽山（601579.SH）一手撑起与之相对，古越龙山全年业绩承压，走势跌宕。

需要注意的是，其归母净利润虽微增至 2.22 亿元，但已被会稽山（2.45 亿元）反超扣非净利润更是大跌 15.73% 至 1.67 亿元中高档酒、普通酒收入分别下滑 4.93%、6.77%。

换个角度看，会稽山则一路冲高，2025 年营收 18.22 亿元，创历史新高，同比增长 11.68%归母净利润 2.45 亿元，同比增长 24.7%扣非净利润 2.35 亿元，大增 32.06%公司毛利率同比增长 8.8 个百分点达 56.65%，高出古越龙山 19 个百分点核心浙江大区营收同比增长 6%，突破 10 亿元。

放到整体脉络里看，与营收增长不匹配的是，公司经营活动产生的现金流净额仅有 2.38 亿，同比下降 27.7%。

换个角度看，更为危险的是，金枫酒业赖以生存的上海大本营营收同比下滑 10.36% 至 3.52 亿元，正被同行持续蚕食。

换个角度看，同样谋求转型，三家黄酒企业却命运迥异，核心在于执行力度与风险选择的不同。

需要注意的是，2023 年前后，公司同步推进高端化与年轻化，一方面推出兰亭系列抢占高端市场，另一方面在多次尝试后重仓 " 一日一醺 " 气泡黄酒，用砸钱来换取市场声量。

需要注意的是，这种高度依赖直播带货与流量投放的打法，属于典型的 " 烧钱换增长 "公司气泡黄酒能否跳出尝鲜属性、形成稳定复购仍未可知一旦费用收缩或边际效益递减，当前的高增长可能难以维持。

换个角度看，公司同样布局高端与年轻化赛道，2019 年便推出国酿 1959 等高端产品，也试水咖啡黄酒、跨界联名等年轻化玩法，但始终浅尝辄止，新品零星试水，未能打造出标杆大单品。

从细节来看，金枫酒业则在高端化与年轻化上几乎全面 " 隐身 "，旗下虽有石库门锦绣、荣尊等系列支撑高端形象，毛利率达 51.08%，但基本盘仍主要依靠老产品和上海本地渠道去年，公司中高档产品营收同比下滑 11.55%，年轻化产品更是无独立亮眼数据。

换个角度看，站在 2026 年起点，会稽山与古越龙山各自给出了破局答案，金枫酒业虽有动作却仍显被动。

从细节来看，但此前重金布局的年轻化赛道，并未交出满意答卷——产品始终没能形成稳定复购，近期直播间在线人数更是暴跌至两位数，早已没了早期万人在线的热闹盛况。

放到整体脉络里看，产品端，古越龙山计划今年 5 月推出三款西南定制新品，包括与成都 " 熊猫打酒 " 联名黄酒，精准贴合本地消费与年轻人群。

需要注意的是，金枫酒业选择发力料酒赛道财报显示，公司将采用 " 分销合作 + 渠道定制 " 两种模式，全方位铺开桶装料酒，抢占烹饪市场份额。

从细节来看，在黄酒存量博弈的大背景下，三大头部企业的困境，更像是一场 " 内耗式竞争 " ——没有绝对赢家，只有各自死结。

需要注意的是，一增两降，底色全是焦虑。

放到整体脉络里看，财报显示，去年，古越龙山（600059.SH）交出了近五年来首度营收负增长的成绩单：营收 18.31 亿元，同比下降 5.45%，仅领先对手 900 万元，" 黄酒老大 " 之位已岌岌可危。

进一步说，2025 年，古越龙山众多地区销售收入下降，其中浙江地区销售收入同比下降 10.7%，仅江苏地区略有增长。

换个角度看，会稽山为这个高增长也付出了不菲的代价2025 年，销售费用已经增至 4.73 亿，是 2023 年的 2.3 倍。

从细节来看，常年垫底的金枫酒业（600616.SH）则持续失血全年营收 5.28 亿元，同比下滑 8.67%，创下新低归母净利润 204 万元，大降 64.6%扣非净利润为 -24 万元，这已是该公司连续第六年扣非亏损。

从细节来看，同样求变，执行力天差地别。

换个角度看，会稽山走的是一条高举高打的激进路线，高增长背后，是模式可持续性的隐忧。

需要注意的是，去年 618 期间，公司联动多位明星主播直播间，全网 GMV 突破 5000 万元，同比暴涨 400%正是持续的高市场投入，导致公司销售费用大增。

从细节来看，古越龙山虽有先发意识，却始终保守试探，最终只能陷入业绩温吞、进退两难的局面。

从细节来看，在行业存量收缩的关键窗口期，古越龙山的 " 保守 " 虽能维持稳定，但也很可能错失发展机遇，市场份额被更激进的对手蚕食。

需要注意的是，转型路上，没有完美模式。

从细节来看，会稽山押注全国化与年轻化，年初请来啤酒行业老将唐桂江出任总经理，希望将快消品打法引入黄酒，用更市场化、快节奏的运营推动品牌破圈。

放到整体脉络里看，古越龙山则转向区域深耕，整合川、渝、云、贵、桂、藏等市场，正式成立西南分公司，首次推行承包制，下放招商、定价、推广、人事四大自主权，迈出全国化关键一步。

进一步说，西南市场若能跑通样板，模式便可全国复制怕就怕权力下放而考核缺位，或是刚起步便被新战略分散精力对古越龙山而言，最现实的路不是全面开花，而是先打穿一个样板市场。

换个角度看，可当酒桌上的黄酒，开始与厨房里的料酒划等号的时候，对金枫的品牌来说，一定不是好消息。

从细节来看，存量内卷之下，没有完美的转型模式，在存量市场寻找新增长，对黄酒行业的真正考验，才刚刚开始。

整体来说，理解黄酒[三强]生变会稽山高歌猛进、古越龙《山增》时，不能只看单一片段，还要结合背景、变化和结果一起判断。

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