把与蔚来(交出)2026年第一份财[报成]绩单一年相关的情况拆开来看，重点主要集中在几个方面。

更深刻了解汽车产业变革。

进一步说，诚然，以这样的一份财报拉开 2026 年的序幕，还不足以让外界为蔚来欢呼雀跃—— ES8 等大型 SUV 是否能持续热销，答案无人知晓蔚来承诺的五代站仍未揭开神秘面纱主品牌除了 ES8 之外，其余的产品线表现得不温不火……

换个角度看，彼时主流的论调是，大多数人不相信蔚来能实现季度盈利，更像是走到了悬崖边上。

需要注意的是，更令人感慨的，或是叙事心态的变化。

放到整体脉络里看，叙事已改写。

放到整体脉络里看，曲玉表示，蔚来 2026 年的目标依然是争取 non-GAAP 下的全年盈利，整车综合毛利率维持在 17～18% 的区间研发费用大致保持在 20～25 亿元的规模，通过组织架构升级来提升效率，强调「20 亿做到别人 35 亿元的效果」。

从细节来看，除了丰富产品组合之外，李斌表示下半年或有超过 80% 的车型会搭载自研芯片（指神玑 NX9031），这除了能在硬件上降低采购成本，也能在大模型训练、软件适配上节省成本。

需要注意的是，新一代蔚来 ES8 的大获成功，是蔚来自成立以来最重要的转折点之一——单车毛利率超过 20%，交付量占比超 50%，在 40 万元以上大三排 SUV 细分市场的份额达到了 49.7% ……

同时蔚来强调，不认为「以价换量」的策略能在今天的市场环境中奏效，而单纯追求数量的策略，也不能带来毛利表现的显著提升。

换个角度看，这两款大尺寸 SUV 有望延续蔚来在大尺寸 SUV 上的销量成功，成为全年中重要的增量。

进一步说，他还聊到了 L80 的订单表现，称「从 4 月 28 日到现在，订单符合预期」。

换个角度看，他还透露了一些有趣的数据：ES9 在召开技术发布会后，为 ES8 带来了订单增量，「增加了 30%」ES9 开启试驾之后，ES8 的订单环比又增加了 20%。

进一步说，展望 Q2 业绩，蔚来的手牌有哪些？

换个角度看，诚然，这样的利润情况的确要比 2025 年 Q1 的情况好得多但现在蔚来挑战的目标更加远大（全年盈利），还要考虑到销量规模得到大幅增长和组织效率已经提升，Q2 必须要有更突出的盈利表现，才能为「实现全年盈利」的目标注入强心针。

从细节来看，然而，正如财报电话会上蔚来 CFO 曲玉所说，原材料涨价带来的成本压力还无法完全消解，尤其是 Q2「成本压力非常大」。

放到整体脉络里看，财报对此的解释是，当销量、用户规模大幅增长后，充电、售后、零部件和金融等后市场相关业务开始呈现出不俗的毛利贡献虽说规模只有 27.49 亿元，但 31.2% 的增速不容小觑。

换个角度看，且客观来看，18.85 亿元的研发投入依然占到季度营收的 7.4%，环比 2025 年 Q4 的 5.8% 甚至还略有提高。

需要注意的是，其次，研发费用的直接优化，相信会是 Q1 成本大幅下降的主要原因财报显示，蔚来 Q1 研发费用为 18.85 亿元，相比 2025 年 Q1 的 31.81 亿元有着 40.7% 的削减。

放到整体脉络里看，首先，蔚来 2026 年 Q1 财报显示，公司整体的组织效率有了明显提升尤其是「销售管理费用」这一点，26 年一季度为 34.97 亿元，相比 2025 年同期降低 20.5%。

放到整体脉络里看，毫无疑问，蔚来这份 Q1 财报中最值得关注的数字是「6680」（万元）——一季度录得的经营利润。

从细节来看，免费参与活动抽取现金红包。

放到整体脉络里看，但在此之前，这份 Q1 财报依然有深入分析的空间。

从细节来看，蔚来在财报中表示，Q2 将会是新车密集发布和交付的阶段，季度交付指引为 110000 辆～115000 辆之间，同比 2025 年 Q2 增加 52.7%～59.6%Q2 营收指引为 327.8 亿元～344.4 亿元，同比增长 72.4%～81.2%。

需要注意的是，比如，一季度有关毛利率的三大指标（综合毛利率、整车毛利率和其他销售毛利率）均表述为「创四年来新高」，综合毛利率 19.0%，同比增加 11.4 个百分点整车毛利率，同比增加 8.6 个百分点其他销售毛利率 20.6%，同比增长 25.1 个百分点。

进一步说，虽说 non-GAAP 下的经营利润相比 2025 年 Q4 有较大幅度的下降，但考虑到一季度的实际市场环境、竞争对手普遍不乐观的业绩预期，能够盈利本身，已经超出外界预期。

需要注意的是，零跑之后，第二个交卷的蔚来，给出了一份相当亮眼的答卷——季度交付量同比增加 98.3%，达到 83465 辆，总营收同比增加 112.2%，来到 255.33 亿元。

从细节来看，出品：电动星球。

需要注意的是，几乎可以肯定，即使 Q1 看似开了个好头，但「日拱一卒，久久为功」依然会被挂在李斌嘴边对于市场竞争，蔚来也不敢有一丝松懈。

换个角度看，转眼一年过去，如今蔚来发布一份「盈利财报」，已经有人开始觉得「没那么惊讶」原因或是，过去一年蔚来在产品定义、新品节奏、成本管理等一系列决策上的正确判断，成功构建起了市场信心——大家终于开始相信，蔚来走在了对的道路上。

进一步说，2025 年 Q1，李斌在提出「四季度盈利」目标的同时，财报表现却触目惊心：non-GAAP 口径经营亏损 59.47 亿元人民币，净亏损 62.79 亿元人民币。

需要注意的是，放在一季度车市大环境相对冷清的前提下再来看蔚来 2026 年的首份财报，综合销量增长、产品结构和利润表现等多角度看，大体上挑不出太多毛病来。

需要注意的是，SG&A（销售、一般及行政管理费用）希望保持在销售收入 10% 的水平，Q1 的情况是占到车辆销售收入的 15.4%，同比改善相当显著（2025 年 Q1 是 44.3%）占总营收的 13.7%，还有可降低的空间。

换个角度看，据他透露，蔚来用同行 20% 的云端训练，就实现了「比肩友商」的智驾体验从这个角度出发，随着蔚来内部针对神玑 NX9031 芯片的适配不断加强，未来增效降本的效果会更加显著。

需要注意的是，如果蔚来希望在 Q2 乃至下半年进一步提升利润表现，ES8（五座 + 六座）和 ES9 三款车型，会至关重要。

放到整体脉络里看，这也是为什么李斌一再强调，2026 年会集中精力放在「大车」身上。

从明年起，蔚来将进入全新的产品周期，重点是针对 ET5/ET5T/ES6 和 EC6 四款产品做迭代升级乐道在 2027 年也明确会有新的产品计划整个蔚来公司大致的产品节奏，是「每年有 3～5 款新车推向市场」。

需要注意的是，而本月的 27 日，ES9 将正式上市，李斌相信它拥有改变 50 万元以上价位段市场格局的能力紧接着 7 月，ES8 将推出五座版本，向高端大五座 SUV 市场发起冲击。

换个角度看，李斌判断，ES8 依然能够保持稳健的销量，L80 和 L90 也能在市场上立足、保持住份额言下之意是，这些取得不错成绩的中大型、大型 SUV，会继续成为蔚来销量的基本盘。

放到整体脉络里看，李斌在财报电话会上表示，现有高利润产品的稳定表现，叠加更多高利润产品的陆续上市、交付，让他对二季度的业绩前景比较有信心。

从细节来看，发新车、降成本。

进一步说，还是回到 Q1 的财报上来，细读财报会发现，若以 GAAP 口径计算，排除掉调整项（SBC），蔚来今年 Q1 的经营利润实则为 -3.09 亿元，净利润则为 -3.32 亿元。

进一步说，综合来看，在去年 Q4 实现盈利后，今年 Q1 的再次盈利，证明了蔚来体系改革思路大体上处于正确路线上：通过研发体系、组织管理体系的增效来降低成本，再通过销售规模起量（尤其是高利润车型的热销）来带动利润雪球，从而形成商业闭环。

换个角度看，还有一点原因可能会被忽略，Q1「其他销售毛利率」达到 20.6%，创下新高，也要比整车利润（18.8%）更高。

从细节来看，将研发投入的减少形容为「优化」的原因是，蔚来此前表示前期的大量投入已经初见成效，再通过组织架构的优化，现在投入更小的成本，也能获得预期内的成果——「我们现在可以用每个季度 20 到 25 个亿的投入去完成别人三四十亿的投入可以达到的研发成果」，李斌曾如是说。

从细节来看，对此，蔚来解释为「组织优化叠加营销活动减少」，也可以理解为过去一年严格执行的「CBU（最小经营单元）」管理改革取得了明显成效，由此带来销售管理费用成本的大幅削减。

放到整体脉络里看，财报本身并未针对季度利润做详细解释，但我们可以根据财报的表述，在几个关键数据中找到原因。

从细节来看，连续盈利的另一面。

放到整体脉络里看，本周专属福利：公众号后台回复【好运来】。

换个角度看，李斌曾在 2026 年初的内部信中提到，认为蔚来已经进入到「快速增长的新阶段」目前来看，Q1 可观的销量和营收增速，几乎符合年初的判断如果 Q2 能够完成相关指引，保持高速增长，蔚来在市场上的面貌将焕然一新。

需要注意的是，最终，蔚来在一季度实现了现金流的正向增长，来到 482 亿元。

同时，蔚来官方海报还带来了几个好消息。

放到整体脉络里看，最难得的是利润表现，在「non-GAAP」统计口径下，蔚来连续两个季度实现盈利，Q1 经营利润录得 6680 万元。

换个角度看，时间来到五月下旬，中国汽车行业进入到 Q1 财报的密集发布期。

进一步说，（完）。

后续如果继续跟进蔚来(交出)2026年第一份财[报成]绩单一年，更有参考价值的往往是新增细节、现实反馈以及持续变化。

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