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不算(三星)和海力士,韩股动态《市盈》率12倍!瑞银:估值很[合理],看好韩股
来源:东北网 编辑:虎万行 2026-05-22 10:58:19

如果把不算(三星)和海力士,韩股动态《市盈》率12倍!放到更完整的背景里看,很多细节之间其实是相互关联的。

韩国股市今年涨超 80%,但瑞银说,这还没到头。

从细节来看,悲观情景:5500 点(8 倍 NTM 市盈率),对应存储周期缩短、美伊冲突持续引发滞胀压力。

需要注意的是,基准目标:9200 点(9 倍市盈率)。

需要注意的是,目标价 9200,上行 10500,下行 5500。

换个角度看,目前韩国上市公司库存股平均占市值的 4%,部分行业(如保险、多元金融)超过 8-9%强制注销政策意味着这部分库存股将逐步转化为对股东的实质回报。

放到整体脉络里看,董事受托责任扩展至股东(2025 年 7 月生效)。

从细节来看,已落地的重要改革包括:。

进一步说,政策改革:股东回报正在提升。

从细节来看,最新的 Evidence Lab 调查显示,散户计划增加韩国股票直接投资的意愿,是 2022 年调查启动以来的最高水平。

从细节来看,一个反直觉的数据:尽管外资在卖,KOSPI 的外资持股比例反而上升到了 39.2%,年初至今提高了 3 个百分点原因是外资卖出的主要是科技股,而科技股市值涨幅更大,导致其他板块的外资持股比例相对上升。

进一步说,资金流向是这份报告里最值得关注的矛盾之一。

需要注意的是,换句话说,这不是一场只有科技股参与的盛宴。

放到整体脉络里看,自 2026 年 3 月美伊冲突爆发以来,KOSPI 指数 24 个子行业中有15 个获得了盈利上修,其中 8 个子行业上修幅度超过 10%上修的行业包括:电池 / 化工 / 金属、造船、建筑、控股公司、工业、多元金融、钢铁 / 金属和消费品。

进一步说,+258% 这个数字看起来吓人,但背后逻辑清晰:主要是三星和海力士的存储芯片业务在 AI 需求驱动下爆发式复苏。

从细节来看,盈利增长 258%,但不只是 AI 在拉。

进一步说,该行的答案是:合理这个数字比历史均值高出约 1.2 个标准差贵不贵?

需要注意的是,问题在于,机构投资者通常不用市盈率来给半导体周期股估值,因为周期性太强,两家公司的极端估值会严重扭曲整体数据。

进一步说,但奇怪的事情发生了——涨了这么多,估值反而下来了。

需要注意的是,今年涨了 78%,估值反而更便宜了?

从细节来看,主要风险包括:AI 牛市逻辑发生变化、市场已提前定价存储周期见顶、加息和能源冲击导致盈利下修、劳动力成本上升压缩利润,以及新兴市场资金持续外流。

放到整体脉络里看,乐观情景:10500 点(10 倍市盈率),对应存储芯片上行周期延长、股东回报持续改善。

放到整体脉络里看,瑞银给出的情景分析:。

从股息支付率来看,韩国在主要亚太市场中仍处于较低水平(2026 年预计约 21%),远低于澳大利亚(66%)、新加坡(65%)等市场,上升空间较大。

进一步说,股息税改革(2026 年 1 月生效):对符合条件的高额股息收入,最高税率从 45% 降至 30%。

需要注意的是,强制注销库存股(2026 年 2 月生效):上市公司新购入的库存股须在 1 年内注销,存量库存股须在 18 个月内注销。

需要注意的是,这份报告还专门梳理了韩国资本市场改革进展,这是支撑估值的另一条逻辑线。

需要注意的是,该行认为,一旦新兴市场整体资金外流趋势逆转,或者市场出现从科技股向非科技股的轮动,外资重新入场的概率较大——目前 EM 主动基金对韩国的低配程度已接近历史低点外资会回来吗?

换个角度看,本地资金方面:散户净买入约 320 亿美元,本地机构净买入约 210 亿美元,基本对冲了外资的流出。

换个角度看,外资方面:年初至今净流出高达 580 亿美元,是新兴市场中流出规模最大的,EM 主动基金已将韩国降至低配(Underweight)从行业看,外资流出最多的是科技股(净流出约 520 亿美元),但瑞银认为这更多是仓位调整和单只股票权重限制导致的 " 被动减仓 ",而非主动看空。

需要注意的是,外资在卖,散户在买——谁会赢?

换个角度看,下修的行业则集中在:公用事业、交通运输、互联网、汽车和国防。

换个角度看,但分析师强调的重点恰恰是:盈利上修的广度超出预期。

换个角度看,分析师将 KOSPI 指数 2026/2027/2028 年 EPS 增速预测上调至 +258%/+46%/+9%,高于市场一致预期的 +235%/+30%/+10%,也是亚太新兴市场中最高的。

放到整体脉络里看,理由是非科技板块的盈利增长同样强劲—— 2026/2027/2028 年预计分别增长 +68%/+18%/+15%,足以支撑这一估值水平。

从细节来看,所以分析师做了一个更有参考价值的计算:剔除三星和海力士之后,KOSPI 的动态市盈率是 12 倍。

需要注意的是,原因是盈利增速跑赢了股价涨幅目前 KOSPI 整体动态市盈率(NTM PE)已回落至 8 倍,而这背后的主要推手是三星电子(SEC)和 SK 海力士(SKH)——这两家公司市值年初至今合计涨了 141%,但市盈率只有 6 倍。

放到整体脉络里看,KOSPI 年初至今(以美元计)涨幅高达 82%,是新兴市场和全球主要市场中表现最好的。

从细节来看,据追风交易台消息,5 月 21 日,该行发布最新韩国股票策略报告,将 KOSPI 目标价从此前水平大幅上调 26% 至 9200 点,并维持积极看法该行认为,企业盈利增长的广度远超市场预期,不只是三星和海力士在撑场面而剔除三星和海力士之后,KOSPI 的动态市盈率是 12 倍,估值合理。

放到整体脉络里看,在具体板块和个股上,该行维持以下偏好:看多方向包括存储芯片、AI 基础设施、国防、造船、财富效应受益股看空方向包括电动车材料、半导体设备。

整体来说,理解不算(三星)和海力士,韩股动态《市盈》率12倍!时,不能只看单一片段,还要结合背景、变化和结果一起判断。

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