如果把五粮{液总}经理[致歉]，股民会买账吗？放到更完整的背景里看，很多细节之间其实是相互关联的。

文｜吴遮。

从细节来看，" 茅台有提价的底气，与高峰期相比，飞天茅台的市场价回落了不少，但依然高于官方指导价，这两次提价也是茅台随行就市、动态调价的表现" 一位同时代理茅台和五粮液的资深白酒从业者表示，" 相对来说，目前的五粮液确实没有提价空间"。

放到整体脉络里看，3 月 31 日，飞天茅台更新价格体系，出厂价、零售价同步上调，终结了长达八年的 1499 元 / 瓶的零售价固化格局5 月 16 日，茅台再度扩容调价范围，对陈年茅台、精品茅台、生肖茅台等四款非标产品提价，完善梯度化价格体系。

进一步说，这份谨慎的背后，是五粮液长期积累的经营压力与行业痛点，也是企业不得不直面的现实困境。

进一步说，价格倒挂的根源，是居高不下的渠道库存历史包袱过去数年，五粮液依托经销商体系快速做大规模，一定程度上存在 " 压货冲业绩 " 的经营惯性，导致渠道库存积压严重。

放到整体脉络里看，比如价格倒挂，五粮液就深陷其中其核心产品第八代普五出厂价维持 1019 元 / 瓶，但终端市场批价长期徘徊在 820 元至 840 元区间，电商平台上的价格更是低至 750 元 / 瓶，单瓶价格倒挂幅度超过 200 元。

换个角度看，时下的白酒行业，正处于深度调整期，价格倒挂、库存高企、消费场景减少等，是压在酒企和经销商头上的几座大山。

从细节来看，当前的市场博弈点比较清晰：看空者聚焦历史业绩失真、渠道库存隐患、短期业绩下行压力看多者聚焦行业龙头壁垒、千亿现金储备、超高分红回报、底部估值修复空间。

从细节来看，不过，市场并非全盘看空与外资投行的观点形成鲜明对比是内资券商。

同时，花旗还大幅下调公司未来盈利预期，将 2026 年净利润预测下调 51%、2027 年净利润预测下调 47%，仅给予 17 倍 PE 估值，较贵州茅台目标 PE 折价近 50%，并开启 30 天短期负面展望。

进一步说，比如，花旗在 5 月 4 日的研报中，直接将五粮液的评级由 " 买入 " 调至 " 卖出 "，目标价也从 181.3 元暴跌至 72.2 元，下调幅度超过了 60%，看空力度空前。

放到整体脉络里看，五粮液将此次大规模财务修正定义为前期会计差错更正、审慎性报表口径调整，但这一官方解释，并未能打消资本市场的疑虑，市场的恐慌情绪在蔓延。

换个角度看，" 此次紧急召开的临时股东大会，本身就是五粮液管理层积极回应资本市场的应急之举" 一位五粮液的股东分析说，" 过去两年，五粮液的股东大会都在 6 月中下旬召开，节奏稳定、流程常规本次打破惯例，召开临时股东大会，核心目的就是试图用真金白银去稳住股价"。

放到整体脉络里看，不过，从二级市场的反馈来看，这一系列 " 诚意十足 " 的利好政策，资本市场似乎并不买账5 月 18 日，临时股东大会召开当天，五粮液的股票下跌 1.5%5 月 19 日，也仅微涨了 0.25%，反弹力度微弱，完全未能体现重磅利好的提振效果。

进一步说，股价跌去四分之三。

需要注意的是，在股东大会上，五粮液管理层表示，在两个月内，将 2025 年度的分红资金划入股东账户。

从细节来看，根据股票回购方案，未来 12 个月内，五粮液将用 80 亿 -100 亿元进行股票回购，并注销根据利润分配方案，五粮液拟向全体股东每 10 股派发现金红利 25.78 元（含税），合计派发现金红利约 100 亿元。

换个角度看，最终，这四项议案均获得高票通过。

换个角度看，在去年 6 月 20 日召开的 2024 年度股东大会上，也仅有 56 人在现场参与了投票，通过网络投票的股东人数为 5224 人，这些股东所代表的股份，在公司总股份中的占比为 66.8%。

从细节来看，" 这意味着 2024 年的临时股东大会，小股民的参与热情要更高一些" 一位了解五粮液的人士分析说，" 今年的临时股东大会，依然是这样的情况"。

从细节来看，根据当时的公告，共有 146 人进行了现场投票，8615 人进行了网络投票，参与投票的股东，所代表的股份占公司总股份的 67.4%。

进一步说，公开资料显示，2022 年至今，除了此次临时股东大会之外，仅在 2024 年 12 月 31 日召开过一次临时股东大会彼时的临时股东大会，主要审议了三项议案，分别为《2024-2026 年度股东回报规划》《2024 年中期利润分配方案》和《关于第六届董事会董事调整的议案》。

放到整体脉络里看，风暴中的五粮液，临时开大会。

需要注意的是，在本次临时股东大会上，五粮液副董事长、总经理华涛代表管理团向股东致歉：" 财报发布后给市场预期造成了困扰，在此我代表公司向各位股东诚恳地致歉"。

需要注意的是，根据当时的业绩调整报告，去年前三季度，五粮液的营业总收入由原来的 609 亿改为 306 亿，减少了 303 亿归母净利润由原来的 215 亿改为 65 亿，减少了 150 亿。

进一步说，这是一场备受资本市场关注的临时股东大会此时的五粮液正处于多事之秋，今年 2 月，五粮液原董事长曾从钦被宜宾市立案调查，时至今日，这家仅次于贵州茅台白酒巨头，依然未能迎来自己的新掌门人。

换个角度看，出品｜棱镜 · 腾讯小满工作室。

需要注意的是，在这位从业者看来，中国高端白酒的格局持续分化过往几年，五粮液一直都是仅次于飞天茅台的高端白酒，中国的高端白酒也一直都是 " 普涨共进 "。

需要注意的是，与此同时，茅台还调整了 i 茅台的开售时间和茅台线下门店的营业时间i 茅台的开售时间由原来的早上 9:00 改为晚上 8 点，线下门店的营业时间由原来的 9:00-18:00 改为 10:00-20:00这一调整，也更加适合消费者买酒的作息习惯。

从细节来看，与五粮液的审慎守势形成鲜明对比的，是贵州茅台稳步进取的市场化节奏过去两个月，他们已经两次提价。

进一步说，针对价格倒挂、库存挤压的问题，在此次临时股东大会上，五粮液管理层表示：现阶段核心任务是优先稳住终端销量、稳固市场批价、持续消化渠道库存，短期内不会急于出台提价相关的政策——等待批价 " 稳稳站稳 1000 元上方 "、市场消费需求全面回暖之后，再择机审慎商议提价事宜。

放到整体脉络里看，长期的价格错位，让不少经销商陷入 " 卖一瓶亏一瓶 " 的被动局面，渠道盈利空间被持续压缩，经销商打款积极性、终端动销主动性也都受到影响为维持现金流，部分经销商选择薄利清仓，进一步扰乱全国价格体系，形成 " 低价 - 滞销 - 低价 " 的恶性循环。

需要注意的是，在此次临时股东大会上，针对行业困境、自身发展难题，五粮液的管理层也给予了回应。

需要注意的是，五粮液离茅台越来越远。

需要注意的是，以华创证券为例，他们给出了 " 买入 " 的评价其研报指出，五粮液主动梳理业务模式，基于谨慎性原则，追溯调整全年各季度报表，更能体现真实的销售表现" 本次调整更多是报表收入确认口径的变化，并不改变实际经营，公司资产负债结构仍稳健"。

进一步说，高盛同步跟进看空，将五粮液评级由 " 买入 " 下调至 " 卖出 "，目标价从 133 元大幅砍至 83 元，认可渠道库存积压、业绩泡沫出清的核心逻辑，认为公司短期经营不确定性大幅提升，估值仍有下修空间。

从细节来看，花旗核心观点直指公司经营核心弊病：本次报表修正的本质，并非简单会计差错，而是公司长期向经销商强制压货、渠道库存虚高、提前确认收入、虚增营收利润的集中清算过往靓丽业绩存在明显水分，真实经营质量远低于市场认知。

进一步说，业绩更正报告发布后，引发了资本市场的广泛关注其中，多家国际顶级投行给出了 " 看空 " 的评价。

从细节来看，市场信心的动摇，直接原因就是 4 月 30 日的业绩更正公告。

从细节来看，目前，五粮液的股价已经距高峰期的 334.81 元跌去了四分之三。

放到整体脉络里看，股票回购、现金分红，大股东增持，对于五粮液来说，这一系列的举措都是为了对冲资本市场的悲观情绪，修复股民们对五粮液的信心。

此外，五粮液管理层还表示，会积极跟进大股东的增持计划6 月初，五粮液集团曾经提出斥资 30 亿 -50 亿元的增持计划，将在 6 个月内实施五粮液还表示，将适时启动编制 2027 至 2029 年新一轮股东回报规划。

进一步说，去年底，五粮液曾发布 2025 年中期分红方案，并已实施根据当时的方案，五粮液向股东同样派发了约 100 亿元的现金分红。

换个角度看，其中，" 股票回购 "" 利润分配 " 两条议案备受股民和资本市场的关注，因为这两项议案涉及 200 亿元对股东的回报。

换个角度看，此次临时股东大会，共有四项议案要进行审议，分别为 " 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案 "" 关于制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》的议案 "" 关于选举第七届董事会非独立董事的议案 ""2025 年度利润分配方案 "。

放到整体脉络里看，根据五粮液的公告，在 5 月 18 日的临时股东大会上，共有 115 名股东参与了现场投票，通过网络投票的股东为 6560 人，这些股东所代表的股份，占公司总股份的 60.2%。

换个角度看，而在 2024 年 6 月 28 日举行的 2023 年度股东大会上，现场投票和网络投票的股东人数分别为 109 人和 1552 人，两项数据均低于当年的临时股东大会不过，这些股东所代表的股份要远高于临时股东大会时的股份，占比达到了 72%。

需要注意的是，由于股东回报规划和利润分配方案直接关系到股民们的利益，那一次的临时股东大会吸引了不少股民参加。

进一步说，过去几年，五粮液并不热衷于召开临时股东大会。

需要注意的是，深陷财务 " 洗澡 " 风波的五粮液，这一次的回应，股东们愿意买账吗？

放到整体脉络里看，受业绩调整的影响，五粮液的股价持续下跌，目前已经跌破 90 元4 月 30 日开盘时，五粮液的股价为 97.74 元 / 股，截至 5 月 19 日收盘为 85.78 元 / 股。

进一步说，4 月 30 日，五粮液又发布了多份公告，除了披露 2025 年财报和 2026 年第一季度报告之外，还对 2025 年前三季度的业绩进行了 " 大幅度 " 调整，直接震惊了资本市场。

进一步说，5 月 18 日，五粮液 2026 年第一次临时股东大会在四川宜宾召开。

从细节来看，但目前来看，两者之间的差距正在逐步拉开，这显然不是五粮液想要看到的局面。

后续如果继续跟进五粮{液总}经理[致歉]，股民会买账吗？，更有参考价值的往往是新增细节、现实反馈以及持续变化。

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