把与大盘蓝筹 “稳”字当头穿越周期最核心盈利基座，相关的情况拆开来看，重点主要集中在几个方面。

随着 2025 年年报披露完毕，沪市主板特别是大盘蓝筹的稳健性与韧性再次得到验证——贡献了 " 最核心的盈利基座、最丰沛的经营现金流、最可观的分红回报 "。

换个角度看，田利辉认为，实体企业经营性现金流覆盖利润的 2.4 倍，意味着账面利润背后有扎实的 " 真金白银 " 支撑。

放到整体脉络里看，在沪市主板盈利能力平稳增长的同时，其业绩的 " 含金量 " 也得以进一步提升。

从细节来看，" 沪市主板公司近些年的经营业绩，最突出的特质就是强劲的抗周期韧性和稳中有进的增长态势" 叶小杰表示，在过去 5 年复杂多变的内外部环境下，沪市主板不仅牢牢守住了庞大的营收基本盘，还实现了规模的稳步抬升一方面源于其聚集了大量关系国计民生的基础产业和龙头企业，另一方面在于高端制造、医药创新、资源能源等领域的龙头企业持续发力，不仅自身实现了业绩的连续增长，还带动了上下游产业链的协同发展，为整个市场注入了可持续的新增长动能。

需要注意的是，龙头公司方面，2025 年，总市值 100 亿元以上的 733 家公司合计实现营收 37.47 万亿元，较 2020 年的 28 万亿元增长 33.8%合计实现净利润 1.76 万亿元，较 2020 年上涨超过 50%，幅度均高于整体实体水平上述企业贡献了实体公司 92% 以上营收，合计盈利规模超过实体企业整体水平。

从细节来看，其中，有可比数据的 1612 家实体公司 2025 年合计实现营收超 40.55 万亿元，较 2020 年的 30.85 万亿元上升 31.4%合计实现净利润 1.71 万亿元，较 2020 年的 1.29 万亿元上升超 32%。

换个角度看，他表示，沪市主板公司经营业绩在结构上呈现清晰的 " 双向韧性 "：电子、计算机等新兴产业利润增幅超 15%，钢铁、电力等传统产业利润亦大幅回升，新旧动能并举而非此消彼长。

此外，企业全球化也进一步增强了其盈利抗周期性沪市主板公司全年实现海外收入 7.3 万亿元、海外创利 0.9 万亿元，同比分别增长 14%、21%，增速较上年加快 7 个、12 个百分点" 当内需和外需周期不同步时，广泛的全球化经营能力本身也是利润平滑器" 田开轩称。

需要注意的是，" 在宏观环境仍存在波动、部分行业仍承压的背景下，收入基本持平而利润维持正增长，说明沪市主板的利润韧性强于收入弹性" 田开轩称。

放到整体脉络里看，2025 年，沪市主板在超大基数上实现了经营质量的稳中向好。

需要注意的是，最核心的盈利基座。

换个角度看，" 沪市主板呈现出大盘稳、龙头强、现金流足、分红高的鲜明特性" 上海国家会计学院金融系主任叶小杰称，" 作为国民经济支柱企业的聚集地，沪市主板承载了大量核心资产，它的稳定运行不仅为 A 股市场提供了坚实的估值底，也为整个资本市场的健康发展注入了长期信心"。

需要注意的是，接受《中国经营报》记者采访的专家一致表示，沪市主板完全称得上 A 股穿越周期的 " 稳定器 "。

放到整体脉络里看，在业绩 " 含金量 " 方面，2025 年沪市主板经营净现金流占全部 A 股的 85.1%，明显高于净利润在全市场中的占比。

进一步说，2025 年，沪市主板实体企业经营性现金净流入 4.12 万亿元，同比增长 1.4%，覆盖利润 2.4 倍，同比提升 21 个百分点，现金流 " 安全垫 " 持续增厚。

进一步说，最丰沛的经营净现金流。

进一步说，" 近 5 年，沪市主板利润复合增速持续快于营收，头部公司贡献逾九成净利润，上证 180 盈利增速显著优于整体这种大体重、高质效、多引擎的增长格局，正是穿越周期波动的底气所在" 田利辉称。

需要注意的是，" 营收、净利润规模在波动中展现出拾级而上、平稳增长对一个以大市值蓝筹、传统支柱行业和核心央国企为主体的板块而言，这样的中期增速本身就说明其稳中有进的特征，而不是简单依赖产业周期性景气的脉冲式增长" 田开轩称。

从细节来看，拉长时间区间看，近 5 年沪市主板营收、净利润复合增长率分别达 4.4%、5.9%。

放到整体脉络里看，田利辉同样强调了 " 韧 " 字。

从细节来看，田开轩同时表示，2025 年沪市主板还呈现出新旧动能同时改善的特征，不仅结构上 TMT、高端装备等净利润高增，传统行业如有色、钢铁、电力等同比增长也十分显著" 这说明沪市主板的盈利稳定增长是以成熟产业现金流为底座、以高端制造与科技转型为增量的结构性稳定状态" 田开轩表示。

换个角度看，上交所数据显示，2025 年，沪市主板合计实现营业收入 49.49 万亿元，同比微降 0.2%实现净利润 4.4 万亿元，同比增长 0.5%实现扣非后净利润 4.25 万亿元，同比增长 1.9%。

从细节来看，" 沪市主板承担了 A 股最核心的盈利基座功能2025 年沪市主板贡献了 A 股全市场约 67.9% 营收和 81.6% 净利润这意味着 A 股的整体盈利稳定性高度依赖沪市主板" 田开轩表示。

放到整体脉络里看，在南开大学金融学教授田利辉看来，沪市主板兼具业绩稳定性与结构成长性，经营现金流充裕夯实内功，高分红文化构筑回报底线，新旧动能更替打开成长空间" 它不一定是行情中最锋利的‘矛’，但一定是整个市场最坚实的那面‘盾’" 田利辉如是强调。

放到整体脉络里看，国泰海通策略分析师田开轩认为，沪市主板是 A 股最大的营收和盈利 " 基石 "，其盈利波动低于其他板块，具备更强的穿越周期的能力并且沪市主板现金流质量显著优于多数板块此外，沪市主板还是 A 股最主要的股东回报来源和红利资产供给地。

从细节来看，就分红而言，2025 年沪市主板分红总额 1.82 万亿元，占全部 A 股分红总额约 75%5 年复合增长率达 10%，并连续 5 年占沪深两市主板比重高于 80%。

进一步说，公开数据显示，2025 年，沪市主板营业收入、净利润分别为 49.4 万亿元、4.4 万亿元，占 A 股全市场的 67.9%、81.6%2021 年至 2025 年，其营收、净利润复合增长率分别达 4.4%、5.9%。

从细节来看，打开专题 # 华创证券。

综合来看，围绕大盘蓝筹 “稳”字当头穿越周期最核心盈利基座，的关键点并不只在表面信息，更在于细节推进和后续反馈。

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